6月科创ETF涨跌互现从“贝塔”到“阿尔法”：科技投资深度分化

6月份以来，科技主题基金呈现分化态势。Choice数据显示，一方面，AI主题ETF回调明显，截至6月15日，多只AI主题ETF6月以来出现回调，跌幅区间为2%至6%；另一方面，芯片主题基金持续走强，多只芯片主题ETF涨幅在1%至3%之间。

近日，国金证券2026年中期策略会在上海开幕。同时，中信证券、华泰证券等机构也在最新研报中给出下半年科技赛道的结构性研判。科技主题基金在经历急跌后，是“空中加油”还是“高位筑顶”？市场观点正走向深度分化。

主题基金走势分化

6月以来，AI主题ETF整体回调，跌幅区间在2%-6%。Choice数据显示，截至6月15日，6月份以来易方达中证云计算与大数据主题ETF的跌幅达6%；易方达中证云计算与大数据主题ETF、华夏中证机器人ETF同期跌幅也均超2%。

与此同时，芯片主题ETF却延续强势。Choice数据显示，截至6月15日，国泰中证半导体材料设备主题ETF涨幅高达18.7%，国联安半导体ETF同期涨幅也高达11.6%。

此次调整并非毫无征兆。晨星研究团队6月初披露的统计数据显示，美股市场自2024年底至今，有63只股票回报率超100%，约一半与AI直接相关；截至5月底，A股市场近年来股价翻倍的224只股票中，六成以上与AI、光模块、算力、芯片或机器人相关。估值方面，超过七成相关标的动态市盈率超过50倍，半数以上超过100倍。

华南某公募基金经理表示，过去两周不少AI概念股已出现较大幅度回调，赛道拥挤引发的短期波动风险开始显现。当越来越多的资金涌入同一个方向，交易筹码高度集中，任何行业数据的边际变化都可能引发较大价格波动。

从资金面看，6月10日的ETF资金流向数据进一步印证了板块内部的“高低切换”。据公开信息统计，6月10日股票指数ETF整体净流出37.35亿元，其中科创50ETF华夏净流出9.33亿元，居净流出榜首；而通信ETF国泰当日净流入18.76亿元，资金在不同科技细分赛道间的再分配特征明显。

AI投资面临验证窗口

业内人士认为，AI主题基金此轮调整背后，是估值压力、预期修正与产业验证窗口叠加共振的结果。

从估值维度看，短期定价正逼近长期价值。平安基金权益投资总监神爱前表示，在AI产业趋势向上的过程中，投资者容易将景气上行期的高估值当作常态估值。当短期定价接近甚至超过长期价值时，风险其实已经很高。即便长期看好这个方向，也需要在估值和基本面之间寻找安全边际。同时，博时基金亦指出，AI基本面景气度虽然高企，但短期热度有所透支，科技方向拥挤度达到较高水平后有回落需求。

从产业催化维度看，6月正逢密集验证窗口。中信证券近日发布的《科技板块2026年下半年投资策略》报告中指出，6月国内外科技领域重磅会议与产业成果集中落地——华为云INSPIRE创想者大会发布“行业AI梦工厂·具身智能专区”，英伟达GTC台北大会发布全开源全模态物理AI基础大模型Cosmos 3，AI产业前沿进展正迎来密集催化。然而，产业催化在提振预期的同时，也提高了市场对实际兑现的“及格线”。当预期已在高位，实际成果若不及预期，反而可能成为调整的触发剂。

从业绩兑现维度看，盈利驱动特征已经确立但分化加剧。中信证券报告数据显示，科创50指数近一年涨幅达61%，同期PE-TTM仅微增10.17%，上涨主要由盈利系统性上修驱动。2026年一季度，科创50指数营业收入同比增长19.16%，归母净利润同比大增513.52%。但细分来看，盈利改善并非雨露均沾。嘉实基金指出，半导体板块因止盈情绪和畏高心态导致近期明显波动，自2024年三季度反弹以来已有不少获利筹码积累，资金在业绩兑现与估值压力之间反复权衡。

中长期配置值得关注

面对AI赛道的短期震荡与长期乐观之间的博弈，多家券商和基金公司给出了下半年科技投资的策略路径。

一是科技投资从“全面贝塔”转向“结构阿尔法”。国泰基金研报指出，AI产业链仍处高速增长阶段，2026年至2027年全球AI资本支出有望保持45%左右的增速，2027年支出有望达1.14万亿美元。平安科技创新基金经理翟森表示，2026年北美AI资本开支预期已从此前的7500亿美元上修至8200亿美元。但在总量景气的背景下，产业内部将出现明显的结构性分化:存储、光模块及全球半导体设备等仍处供需紧平衡，而部分算力硬件环节的供给正在加速追赶，价格弹性可能递减。产业投资正从“全面贝塔”转入“结构阿尔法”，与短期博弈相比，中长期配置价值更值得关注。

二是积极防御与科技上游配置并举。国金证券首席策略官牟一凌在近日的中期策略会上给出了明确的配置框架:首推红利板块中的原油、煤炭、电力、城商行等“确定性资产”，其次关注半导体材料、AI设备与制造等“科技上游”方向。牟一凌判断，市场当前进入类似2007年初的高波动状态，涨价环节未来比量的增长更值得关注。科技产业链中那些具备供给约束、定价权和产能壁垒的上游环节，是穿越周期波动的更好载体。

三是国产替代从“题材”走向“业绩”。中信证券报告指出，在“国模国芯”趋势下，2026年国产设备化率有望从30%提升至40%，存储设备公司全年订单增速预期上调至50%。半导体设备ETF招商基金经理房俊一建议，投资者应从细分机会观测供应是否紧缺、估值是否兑现，先进封装、高带宽内存、光模块、液冷、PCB等配套领域，以及国产替代逻辑下的先进封装、国产EDA和晶圆制造厂，均是值得关注的结构性方向。

四是，公募机构需提升逆周期配置能力。多位基金经理提出，科技主题基金的运作应从“顺势追涨”转向“逆势布局”。平安基金翟森表示，尽管坚定超配AI核心资产，但组合管理中会更加注重对波动率的控制和回撤管理，好的赛道也需要好的持有体验，才能实现投资者与产业的长期共赢。