深化债市双向开放险资参与债券通“南向通”口径明确

备受市场关注的险资参与债券通“南向通”，已正式落地。上海证券报记者近日从业内获悉，有关部门明确了保险资金参与内地和香港债券市场互联互通南向合作机制相关口径，主要包括资产分类、投资方式、交易机制等内容。目前，已有多家险资机构获准开展债券通“南向通”投资，且陆续完成首笔交易。

在业内人士看来，险资正式参与债券通“南向通”，对保险公司和境外债券市场而言都是实质性利好:一方面，有利于提升保险机构全球资产配置能力；另一方面，香港债券市场将迎来更多增量资金，市场流动性、交易活跃度有望改善。

多家险资机构完成首笔交易

2025年7月，中国人民银行和香港金管局宣布将扩大债券通“南向通”参与机构范围，加入券商、保险公司、理财及资产管理公司。保险资金参与债券通“南向通”口径明确，且部分机构获准开展交易，这意味着“南向通”正式向保险机构开闸。

记者从业内获悉，为引导保险机构审慎稳健开展投资，相关口径明确了交易机制、投资方式、资产分类、风控管理等内容。例如，投资方式上，纳入“南向通”机制的保险机构可直接投资或委托保险资产管理公司投资“南向通”债券。

目前来看，机构主要选择委托保险资产管理公司开展交易。据悉，首批获准参与债券通“南向通”的机构包括平安人寿、太平人寿、太保寿险、人保寿险、中国人寿、泰康人寿等公司。而作为寿险公司的保险资金受托方，平安资管、太平资产、太保资产、人保资产、国寿资产、泰康资产等保险资产管理公司已完成首笔投资交易。

在资产分类方面，保险资金通过“南向通”机制投资的债券属于保险资金境外投资范围，且投资的账面余额纳入境外资产比例管理。此外，险资机构要按照债券发行人对其债务工具或权益工具的分类，将所投资产分别纳入固定收益类资产或权益类资产比例管理。

华泰证券非银首席分析师李健表示，当前保险资金的境外投资比例较低，离监管允许的投资上限仍有差距。未来，随着险资开始投资债券通“南向通”，有助于险企加大境外投资力度，但对整体投资规模的影响不会特别大。

“险资投资债券通‘南向通’资产初期或以点心债为主，原因是境外信用债具有利差优势。”李健说，对于美元债而言，险资投资面临汇率风险问题，须考虑汇率风险对冲成本。

缓解险企资产负债匹配压力

近年来，在低利率市场环境下，通过全球资产配置缓解“利差损”风险，这是保险机构的一致期盼。业内人士认为，债券通“南向通”向保险机构开闸，将有利于提升机构的资产负债匹配能力。

“险企机构有较强的境外资产配置需求，但受限于QDII通道的瓶颈以及额度的稀缺性，境外投资的占比处于较低水平。”天职国际金融业咨询合伙人周瑾表示，债券通“南向通”开闸后，保险机构可在宏观额度下自由汇出，借助基础设施直联，实现账户独立和流程自主。在标的资产投资范围上，则可扩展到香港市场活跃交易的离岸人民币债、美元债等资产。

中国社会科学院金融研究所研究员、保险与经济发展研究中心主任郭金龙表示，险资机构参与债券通“南向通”投资，将优化险企资产负债匹配。香港债市长久期、高评级离岸人民币债券收益率普遍高于境内，且以人民币计价，无需大额汇率对冲，能够精准匹配寿险长久期负债需求，缓解“资产荒”压力。

债券通“南向通”向保险机构开闸，当前是大型险企先行先试，未来或将迎来更多中小险企参与。郭金龙认为，可以推动投资主体下沉，短期以头部险企试点先行，中长期逐步放开中型险企准入，中小险企可依托保险资管集合产品间接参与，补齐自身跨境配置短板。

为推动险资稳妥、合规开展跨境债券投资，制度环境还需要进一步完善。对此，郭金龙建议:一是完善资本与会计配套规则，下调“南向通”高评级离岸债券偿付能力风险因子，降低险企资本占用的压力；二是补齐跨境风控基础设施，推动两地信用评级结果互认，搭建中资离岸债券风险共享数据库，简化外汇对冲、跨境债券质押融资备案流程，便利险资开展汇率、利率风险对冲。