7月消费、投资数据放缓，下阶段如何走？

8月17日，国家统计局公布7月份经济数据。

1-7月份，社会消费品零售总额287744亿元，同比增长1.2%。7月份，社会消费品零售总额39022亿元，同比增长0.6%，环比增长0.06%。

1-7月份，全国固定资产投资260328亿元，同比下降6.7%；扣除房地产开发的固定资产投资下降3.7%。分领域看，基础设施投资同比下降3.6%，制造业投资下降1.7%，房地产开发投资下降19.2%。7月份，固定资产投资环比下降1.42%。

7月消费增速放缓，但暑期消费效应显现

7月社会消费品零售总额同比增速较上月回落0.4个百分点至0.6%，环比增速也弱于上月(0.38%)。

按消费类型看，7月份，商品零售额34455亿元，同比增长0.5%；餐饮收入4567亿元，增长1.4%。与上月相比，商品零售额同比增速下降，餐饮收入同比增速上升，商品零售拖累社零整体增速放缓。

受补贴政策退坡影响的商品消费是主要拖累项。国家统计局数据显示，7月体育、娱乐用品类，家具类零售额同比增速分别为-10.6%，-8.8%，降幅均较前值扩大，文化办公用品类同比增速为7.4%，增速较前值放缓，这些都属于以旧换新补贴范围，“去年同期补贴政策带动零售额高增、形成高基数，而今年政策对相关商品销售的拉动效果减弱。”东方金诚首席宏观分析师王青说，从补贴资金规模看，去年7月下达“国补”资金690亿元，而今年6月底前下达的第三批“国补”资金为625亿元，资金支持力度弱于去年同期。

不过，以旧换新补贴范围的通讯器材类7月零售额同比增速为20.4%，较前值加快，主要是受芯片的涨价因素带动。

1-7月份，旅游咨询租赁服务、文体休闲服务零售额同比分别增长11%和10.1%，持续保持两位数增长，暑期消费效应显现，“居民休闲娱乐和旅游出行增加，带动服务消费增长加快。”民生银行首席经济学家温彬表示。数据显示，1-7月份服务零售额增长5.0%，快于商品零售额3.9个百分点。

制造业投资占整体投资比重上升

1-7月，全国固定资产投资260328亿元，同比下降6.7%，降幅较1-6月扩大1.0个百分点；扣除房地产开发的固定资产投资下降3.7%。 7月份，固定资产投资环比下降1.42%。整体看，7月固定资产投资延续偏弱势头，广发证券首席经济学家郭磊认为，地方延续化债、投资进一步向产业投资集中，以及政策性金融工具等广义财政资金尚待落地是主要背景。

分领域看，基础设施投资同比下降3.6%，制造业投资下降1.7%，房地产开发投资下降19.2%，三大投资板块降幅均有所扩大。

温彬认为，基建投资增速继续放缓，主因部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响项目施工进度，且财政资金支撑力度减弱，8月份新增专项债发行进度有所加快，或有助于扭转基建投资下滑态势。

针对制造业投资降幅扩大的原因，温彬认为，一是有效需求不足，在终端需求恢复偏缓、部分行业供需矛盾仍较突出的情况下，企业对新增产能投资趋于谨慎；二是设备更新红利递减；三是行业盈利和投资回报分化，叠加“反内卷”和产能治理推进，企业资本开支更多转向技术改造、设备升级和优势产业投资，传统行业新增产能投资有所收缩。

不过，制造业投资在整个投资当中的比重上升，数据显示，1-7月份，制造业投资占全部投资的比重为26.6%，同比提高1.4个百分点。

消费、投资数据如何走？

展望下阶段，温彬认为，7月底政治局会议提出要有效扩大国内需求，适应不同群体消费需求扩大优质供给，挖掘服务消费潜力。财政金融协同促内需等政策有望继续优化或提额扩围，进一步释放消费潜力。

基建投资方面，王青认为，7月30日中央政治局会议提出的要求意味着接下来基建投资进度会明显加快，叠加今年是“十五五”开局之年，基建项目储备充分，以及下半年8000亿新型政策性金融工具会落地显效，预计后期基建投资增速将由负转正，这会成为今年投资“止跌回稳”的主要拉动因素。

针对制造业投资走势，王青表示，预计伴随8000亿新型政策性金融工具支持项目推进，以及电子通讯行业利润高增，高技术制造业投资有望保持较快增长等推动，制造业投资会获得一定支撑。