Meta卖算力引AI估值泡沫化担忧

社交媒体巨头Meta近日被曝计划对外出售闲置算力，引发算力过剩恐慌，并带崩全球芯片股。Meta是全球最有能力内部消化AI算力的公司之一，拥有大量使用场景。如果Meta也需要将部分算力对外销售，市场自然会担心:过去两年行业是否存在阶段性超前采购？部分芯片是否已经从最稀缺的训练资源，变成需要寻找外部变现渠道的资产？

回笼现金流

据报道，Meta即将组建名为“Meta Compute”的云计算业务体系，计划对外出售AI算力并提供模型访问服务。该业务或以两种方式推进，一是效仿亚马逊Bedrock模式，即以类似模型中转站的方式，为开发者提供模型调用付费接口。这一做法是大部分“Hyperscaler”的做法，叠加生态开发需求，被认为是一种较为合理的算力配套业务。二是采用类似CoreWeave的方式，直接出租数据中心整体或算力片区。这意味着Meta在这种算力出租业务形态下，只是一个简单的批发商角色。

也正是这一报道，引发了云计算市场竞争加大或AI算力“过剩”的市场预期。Meta的资本开支一直被硅谷与华尔街认为是AI算力景气度的风向标，因为一直以来Meta都是算力的净买家。此前，Meta与英伟达、AMD等芯片巨头签订了巨额订单，规划了130万颗GPU算力集群的建设与租赁总规模。

如果以上算力设施全部由Meta自用，那么全球资本市场对AI算力需求的“紧缺叙事”将依然保持。但是，早有迹象显示，Meta终将把自身算力用于对外销售。

今年1月，SSI前联合创始人、曾任职于苹果，后加盟Meta的丹尼尔·格罗斯发布了一则招聘启事，声称其正在为Meta打造一个名为“算力台”(Compute Desk)的团队，负责统筹管理Meta的算力。

从财务逻辑看，Meta的选择有其现实考量。公司预计2026年资本支出将达到1250亿美元至1450亿美元，几乎是2025年约722亿美元的两倍，其中绝大部分投向AI计算能力。投行Freedom Capital Markets技术研究主管Paul Meeks表示，市场质疑其开支过度、回报前景不明，出售算力是对此的直接回应。

此外，数据中心的折旧压力、AI应用变现节奏不及预期、广告业务带来的“潮汐式”算力闲置，也迫使Meta在巨额投入与投资者焦虑之间，选择用出售的方式证明这些资产不是“沉没成本”。

此前财报和股东交流中已经有过铺垫。Meta一直在为AI基建进行前置投入，如果内部需求爬坡更快，算力用于广告、推荐、内容生成、Meta AI和下一代模型训练；如果内部需求阶段性低于供给，则部分算力可以通过云业务对外变现。

兴业证券援引部分海外投资者的看法称，Meta出租偏旧的非核心算力以回笼现金流，并继续保留Rubin系列等高端资源以发展超级智能，这是其长期战略；目前Meta仍有35%的闲置算力，转售算力将为公司提供更多的现金流去投入资本支出。

智能体开发不及预期

消息传出后，该公司首席执行官扎克伯格最新的讲话似乎给出了卖算力背后的考量，佐证了市场猜测之一，同时也进一步浇灭了行业乐观情绪。据媒体听到的一段录音，扎克伯格上周四在公司内部员工大会上表示，尽管Meta正投入海量资源发展AI，但在过去4个月里，AI智能体的开发并没有“像我们预期的那样加速”。

扎克伯格还补充称，公司近期的重组执行得不够“干净利落”，高管们在调整的时间节点上出现了误判。扎克伯格还提到，今年1、2月筹划重组之初，他与公司核心管理层沟通时，大家都担心企业调整步伐跟不上行业节奏。

他表示，当时管理层对人工智能初创公司Anthropic推出的ClaudeCode这类工具十分乐观。

但回过头来看，扎克伯格表示:“我认为，至少在过去4个月里，智能体技术的发展轨迹并没有按照我们的预期加速”，公司对新架构的布局“目前也暂未见成效”。

光大证券进一步分析，Meta进军云计算的底层逻辑，是希望为巨额的AI基础设施投资创造新的变现通道。此前Meta被市场质疑的核心问题是:AI资本开支太大，何时能转化为利润。而云业务的开辟，使得Meta的GPU集群从“纯成本包袱”转为“可创收资产”，闲时算力对外变现直接摊薄折旧与运维成本，此举将有效提振市场对其未来现金流的预期。

尽管如此，扎克伯格在大会上仍告诉员工，Meta依然走在“通往超级智能的道路上”，这一过程需要付出艰苦努力。他表示，他预计未来3—6个月内，公司将从AI投资中获得更显著的回报。

捅破AI泡沫？

在争论算力是否过剩的背后，市场真正担心的，其实是AI硬件板块的估值已透支了过于乐观的预期。近期华尔街“大空头”Michael Burry表达了担忧，认为AI基础设施相关公司的估值已经严重偏高，美股半导体板块或将面临大幅回调。

“Meta的消息更像是资金兑现盈利的导火索。”基金经理刘晨表示，当AI应用层的变现速度追不上基础设施的烧钱速度时，对于资本开支增速的质疑传导到了整个产业链的叙事逻辑。

国联安基金表示，本轮海外抛售源于AI硬件赛道交易拥挤度的松动，市场担忧前期AI炒作情绪过度亢奋，资金集体开启避险减仓。

广发基金也表示，当市场开始定价AI算力资本开支增速下滑的预期时，拥挤的持仓结构便很容易触发阶段性的获利了结。

不过，绝大部分观点亦维持乐观，比如，摩根士丹利认为，Meta的算力出租将不会超过1GW。由算力出租带来的正向现金流将帮助Meta维持资本开支的力度；另一方面，组建AI云计算业务可以盘活较旧的算力芯片用于推理算力出租，其高级别算力将仍然用于前沿大模型训练，其稀缺性并不会降低。

天风证券认为，对硬件供应链而言，真正需要观察的不是“Meta是否出租算力”本身，而是OpenAI、Anthropic的真实Token用量、ARR增速是否继续上行。如果OpenAI、Anthropic等模型公司的ARR和Token用量继续增长，同时hyperscaler Capex没有实质下修，那么硬件主线仍然成立。