优机制防风险促开放央行释放多重政策信号

在6月17日开幕的2026陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜宣布了多项政策举措，其中包括进一步探索和优化利率调控机制，研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具等。专家表示，此次出台的政策举措将精准发力于短端利率调控，有效提升货币政策传导效率。同时，也有利于持续完善金融风险防控体系，筑牢金融安全网。

大幅收窄利率走廊范围

着眼于完善短端利率调控机制，人民银行表示，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，决定6月17日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00-15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。

专家表示，这是持续推动货币政策框架向价格型转型，使政策利率向市场利率传导能力不断增强的重要举措。

2024年7月，人民银行宣布增加临时隔夜正、逆回购操作，操作利率分别是政策利率减点20bp和加点50bp，在突出政策利率地位的同时，为市场利率框定了一个更窄的“软走廊”，逐步降低了短端利率的波动性。据了解，工具推出以来，货币市场隔夜利率始终保持在临时回购利率区间内，运行更加平稳。

“今年以来，隔夜利率DR001基本在政策利率上下20bp的区间运行，央行将公开市场临时隔夜正、逆回购工具修改为7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp，大幅收窄了利率走廊宽度。”中信证券首席经济学家明明说。

值得一提的是，人民银行此次还将临时隔夜正、逆回购的操作时间适当提前，并披露了工具的触发条件，即货币市场隔夜利率持续低于或高于临时回购相应操作利率时。这能更好地稳定市场预期。

此外，人民银行行长潘功胜还透露，将适时增加公开市场隔夜逆回购操作品种。专家表示，这既是顺应市场需求，也有利于增强短端利率调控的精准性和有效性。隔夜逆回购的具体操作安排将结合市场需求确定，也体现了循序渐进的改革思路。

探索对非银机构紧急流动性支持

着眼于更好筑牢金融安全网，人民银行明确将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。专家表示，近年来随着金融市场发展，非银机构已成为金融市场的重要参与主体，对风险情景的流动性支持也有越来越多的需求。探索对非银机构的紧急流动性支持，有利于构建全面覆盖的宏观审慎管理体系。

人民银行通过互换方式向非银机构提供紧急流动性已积累成功经验。比如，2024年10月，人民银行创设两项支持资本市场的工具，其中面向证券、基金、保险公司的互换便利允许非银机构以股票等资产为抵押，从人民银行获得国债、央票等高流动性资产，增强自身融资能力和股票增持能力。“该工具创新打通了人民银行向非银机构提供流动性的渠道，也为进一步完善特定情景非银流动性支持工具提供了有益借鉴。”上述专家说。

在机制设计上，潘功胜介绍，将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。

专家进一步分析，这意味着这项工具只在“特定情景”使用，即债券等市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、可能引发系统性金融风险时，并不是用来满足非银机构的日常流动性需要，更不会为非银机构的经营风险兜底。工具设计上还会充分考虑道德风险，接受救助的非银机构需要满足宏观审慎要求，并提供高等级抵押品，既符合国际实践，又有利于保障公共资金安全。

便利境外央行类机构人民币流动性管理

为支持我国金融市场高水平对外开放，便利境外央行类机构人民币流动性管理，人民银行表示，将通过境外央行类机构回购工具，向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性。

“境外央行类机构回购工具是人民银行拓展对海外主权货币类机构流动性投放机制的一环。”明明预计，这将有助于推进人民币国际化，增强人民币汇率韧性，强化对国际资本的吸引力。

与此同时，面向境外央行类机构开展回购操作是海外主要央行的通行做法。据了解，美联储、欧央行在2020年先后创设了境外央行回购类工具，初期为临时性安排，后续都转为常备工具，并成为央行流动性管理的重要组成部分。

实践表明，在国际金融市场波动或流动性紧张时期，境外央行类机构回购工具可以及时提供应急流动性支持，发挥保障本币资产安全性与流动性的重要作用。在专家看来，本次人民银行推出境外央行类机构回购工具，既借鉴了国际主流做法，也结合中国债券市场的实际情况进行了创新性发展，有利于维护债券市场的稳定性。

此外，工具设计既参考国际经验，也贴合国内实践。根据人民银行发布的公告，境外央行回购工具期限包括7天、1个月、3个月，能较好满足境外央行中短期的资金需求，与央行间货币互换、商业性回购等构成多维度的人民币流动性支持体系。回购利率在公开市场操作7天期逆回购操作利率上加点确定，符合国际惯例，预计加点幅度不会太大，也体现了适度的政策支持。