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投资策略常常是基金经理世界观的映射。 2026年春天，一边是AI从“聊天”迈向“助手”的奇点时刻，一边是地缘政治与宏观流动性编织的复杂现状，然而两边都没有给出通往未来的明确答案。 对于穿透市场迷雾，专业投资者有着自己的视角。“需求、供给和估值，从这三个核心变量出发，下重注买便宜的好东西。”兴证全球基金基金经理张传杰对上海证券报记者说。在他看来，超额收益，就藏在那些尚未被市场形成共识的“稀缺”之中。 穿透底层逻辑 深析宏观变量 2026年以来，地缘局势因素如同投入湖中的一块石头，在全球资本市场激起层层涟漪。谈及宏观变量，张传杰抛出了一个观点:我们正处于一个由各国政府和科技巨头主导的“资源争夺战”中。 “现在的市场，本质上是两类强势买家在抢夺地球上有限的资源。”他分析道。一类是各国政府因增加战略储备，不计成本地吸纳市场上的资源；另一类则是AI科技巨头为了算力扩张，囤积光模块、存储和高端芯片等。 “当这两类买家‘扫货’时，普通中小企业和消费者的需求就被‘挤出’了。这就是为什么某些细分领域通胀高企，而另一些领域却需求疲软。”他表示，当下的资产定价逻辑已经分化:要么是依赖非线性爆发的需求驱动，要么是依赖供给刚性的约束驱动(如战略资源)。 基于此，张传杰认为，2026年是个核心资源“供不应求”的年份，看多或看空对投资并没有太大助力。应当精准找到“瓶颈”，这体现在贵金属、小金属、存储、光纤、光模块上游、PCB上游等方向上。但凡是存在较大供需缺口的品种，只要需求逻辑没有变化，价格有望持续上涨。 从未来视角看当下 买“便宜的好东西” 在兴证全球基金的体系下，基金经理在投资上拥有较高自由度。这既是一种放手，更是一种约束，因为很难定义“好的投资”或者“好的标的”。 “我的投资框架非常简单:抓住需求、供给和估值三个核心变量，下重注买便宜的好东西。”张传杰说。 具体而言，他的选股框架建立在三个变量的动态博弈上:需求最难预测，但也容易凭此获取超额收益，那就积极寻找那些需求曲线突然陡峭化的行业，比如从“感知”走向“执行”的AI应用；供给相对容易把握，供给受限的行业相对安全，比如那些由于地缘局势、环保限制或技术壁垒导致供给无法快速响应的行业，如化工、小金属等；估值最灵活，也最考验人性，应站在未来看当下，如果一家公司未来三年的业绩能消化当前的高估值，那么现在看似“贵”，从未来回看就是“便宜”。 拥抱科技创新趋势 以“非线性”思维寻求突围 “股票相当于认识世界的放大镜。人们认识这个世界，往往是通过接触到的人和事，这种视角比较局限。但如果买入某家公司的股票，你就成为股东，与公司建立起某种联系。当你研究和了解这些公司越深，就会跟这个世界产生更深的联系，从而看到不一样的世界。”张传杰说。 张传杰对科技投资的前瞻性，已在公司内部形成口碑。但从某种程度上来说，正是因为从事科技领域投研，他依然保持了少年时期对这个世界的热情与探索欲。 最近正在尝试“龙虾”的他坦言，面对科技发展奇点，没有更好的办法，唯有拥抱技术创新大趋势。“科技股之所以能够带来阶段性的超额收益，很大程度在于它的需求不可测，估值也不可测，要用一些非线性的思维去应对。在我看来，找到自己能够看懂的地方下注就可以了。我喜欢集中下注，集中并不一定代表风险，真正的风险是你买了你不懂的东西。”张传杰表示。 |
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