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这年头，老同学聚一起，聊得最多的可能不是收入、家庭，而是发际线。 每次洗完澡，看着浴室下水口一堆头发，是不是特焦虑？ 数据显示，2024年全国有差不多3.39亿人被脱发困扰，而这里面有超过六成都是35岁以下的年轻人，是不是有点意外？ 因此，一批做“头顶生意”的公司闷声发财。 最近，国内治脱发老大、来自杭州临安的蔓迪国际正式向港交所交表，准备去主板上市。 蔓迪国际是中国脱发治疗领域的隐形冠军——旗下“蔓迪”品牌米诺地尔产品，自2014年起连续十年在中国脱发药物市场占有率第 一，堪称“国民生发水”。 若上市成功，这家靠米诺地尔产品一年收入超14亿元的公司，将成为中国“脱发治疗第 一股” 中国的头发健康市场，从2018年的198亿元，一路涨到2024年的527亿元，预计到2035年冲到1714亿元。算下来，这十几年里每年平均增长超过11%。 越来越光的头顶，造就了一门狂飙的生意。 蔓迪国际创立于2001年，它推出国内首 款5%米诺地尔酊剂。在偏方仍大行其道的年代，蔓迪以经FDA认证的科学疗法，填补了巨大的市场空白。 而2024年国产首 款米诺地尔泡沫剂的问世，不仅摆脱了传统液体的黏腻与刺激，也将脱发治疗推入一个更注重舒适体验的新阶段。 市面上很多防脱洗发水，其实主要是洗个心理安慰。但蔓迪卖的是OTC，核心成分叫米诺地尔。 这玩意儿专门对付雄激素性脱发和斑秃。这是目前医生公认最有效的手段之一。 本来这药是降血压的，结果发现副作用是长毛，科学家灵机一动把它涂在头皮上，扩张血管、改善微循环，头发就真的长出来了。 翻翻招股书，你会发现这家公司赚钱的路子特别简单，简单到让人羡慕。 根据行业数据，从2014年开始到现在，它家的王牌产品——蔓迪reg;米诺地尔，已经连续十年在全中国的脱发药物和米诺地尔类产品里卖得最火。 到2024年，每卖出10瓶脱发药，差不多有6瓶都是蔓迪家的；要是单看米诺地尔这类，10瓶里甚至超过7瓶都是它。 销量最 好的产品:蔓迪reg;系列蔓迪系列的米诺地尔产品是其顶梁柱。2025年上半年，光这就卖了6.75亿元，占了公司总收入的92.4%。 5%米诺地尔酊剂:经典的“小黑瓶”和“小白瓶”，目前的销量担当，2024年上半年贡献了快4.8亿。 5%米诺地尔泡沫剂:这是新宠。2024年刚上市，第 一年就卖了250多万瓶，收入超3亿。因为它不油腻、不长头皮屑，年轻人特别喜欢。 财务方面，在2022年至2025年前六个月，蔓迪的营业收入分别为9.82亿、12.28亿、14.55亿和7.43亿元，相应的净利润分别为2.02亿、3.41亿、3.90亿和1.74亿元。 而毛利率常年稳定在80%以上。这说明啥？一瓶防脱发药水直接生产成本其实很低。 但是，这类产品投在营销上的钱非常多。 财报显示，2022年，蔓迪国际营收为9.82亿元，销售费用达4.76亿元，占比48.5%。2025年上半年，蔓迪国际营收为7.43亿元，销售费用达3.74亿元，占比超50%。 用老话讲，这东西没多少钱，大部分是广告费。看到这里，你还对市场上脱发产品有信心吗？ 在头发健康领域做得风生水起后，蔓迪国际希望在皮肤健康和体重管理这两块再打出一片天。 除了自己研发新产品，他们也会引进一些外部的互补型技术或候选产品，这样既能丰富产品类型，又能更快地把产品推向市场。 在皮肤健康方面，蔓迪国际手里有一款叫“科拉特龙乳膏”的产品，它是全球首 个也是目前唯 一一个用于治疗寻常痤疮的外用型雄激素受体抑制剂。 现在这款药正在中国进行Ⅲ期临床试验，顺利的话，预计2027年就能提交上市申请。 体重管理方面，他们有一款长效的GLP-1受体激动剂——司美格鲁肽注射液，目前也进入了Ⅲ期临床，目标是在2026年上半年提交注册申请。 蔓迪国际这款司美格鲁肽很有希望成为国内第 一批获批用于体重管理的国产制剂。 除此之外，为了不断丰富产品组合，蔓迪国际还提前布局了一些早期项目，比如用于治疗白癜风的D2501，以及针对肥胖和相关代谢问题的WS2505。 透过蔓迪国际，可以看到脱发治疗行业的广阔蓝海——全球脱发治疗市场2025年规模达47.8亿美元，预计到2032年将以6.2%的复合年增长率扩张至72.8亿美元。 这其中的驱动因素包括:人口老龄化和生活压力(职场年轻人脱发比例从10年前的20%升至如今的40%)。 在中国，这个市场更火爆。 2025年头发护理和生长治疗品市场价值153.5亿元，预计2025-2030年CAGR达7.26%，到2030年突破250亿元。 为什么机会这么多？ 首先，消费升级是核心。 随着人均GDP超1.2万美元，中国人美容支出从2019年的3000亿元飙至2024年的5000亿元，男性市场尤为突出，品牌如Olaplex和Kerastase正通过“皮肤化”趋势(将护肤科技应用于头皮，如添加透明质酸)抢滩。 其次，科技创新打开新大门。 干细胞疗法和基因编辑正从实验室走向临床，预计2028年市场份额占20%；可穿戴设备如激光头盔(刺激毛囊，效果提升50%)销量2025年将达10亿美元；个性化医学兴起，通过AI分析DNA，提供定制配方，精准率达85%。 再次，电商和社交媒体放大机遇。 抖音等平台带动KOL经济，脱发相关视频播放量超100亿次，转化率高达15%；跨境电商让中国产品出口东南亚，增长潜力30%。 此外，减重与脱发联动。 随着GLP-1药物如司美格鲁肽流行，伴随的脱发副作用催生联合疗法需求。 最后，政策红利不可忽视。 中国“健康中国2030”计划投资万亿于医疗美容，鼓励生物类似药创新，降低门槛；全球环保趋势推动天然成分产品，市场份额从10%升至25%。 这些机会不限于蔓迪国际，而是整个行业。 新兴玩家可切入高端植发，或开发无激素口服药；大公司如强生和辉瑞正投资纳米技术，提升药物渗透率30%。 这个行业正从“被动治疗”转向“主动预防”，蕴藏万亿潜力，谁能抓住科技与需求的交点，谁就能屹立江湖。蔓迪国际的上市，或许只是这场“头顶革命”的序曲。 |
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