油价下跌需求回升航企盈利前景有望改善

受益于油价下跌和需求稳定回升，航空公司经营利润有望迎来改善。当地时间6月2日，国际航协最新发布的航空公司财务展望显示，预计2025年全球航空业净利润率为3.7%，高于2024年的3.4%和此前预测的3.6%。国际航协理事长威利·沃尔什表示，航空燃油价格下降将成为推动航空业净利润率提升的最大利好。

油价下降有利航企利润

根据国际航协预计，2025年燃油平均价格将为86美元/桶，相较2024年99美元/桶有所降低。预计全年燃油成本2360亿美元，占总运营成本的25.8%；燃油成本较2024年的2610亿美元下降9.6%。航空公司将从燃料成本的降低中受益。

2025年以来，国际原油价格大幅下降。截至5月30日，WTI原油期货收报60.79美元，2025年以来下跌超过15%；伦敦布伦特原油期货收报63.90美元，2025年以来下跌超过15%。

航油费用是航空公司最大的运营成本之一，约占总成本的三分之一。以2024年数据为例，中国国航、中国东航、南方航空三大上市航司的航空油料成本分别为537.20亿元、454.99亿元和549.89亿元，分别占总成本的33.96%、35.97%和34.46%。这也意味着按2024年成本估算，如果航油价格下降10%，三大航全年将增厚约50亿元的利润。

中金公司研报显示，航空周期通常伴随汇率或油价的改善。2025年以来油价大幅下跌，航空公司成本有望明显改善。若进入行业上行周期，航空公司利润弹性将增大。

同时，国际航协还提到，预计2025年SAF产量将达到200万吨，较2024年的100万吨实现翻倍。但截至目前，SAF使用量仅占航空燃料使用量的0.7%。若要满足航空业2050年实现净零碳排放的目标，仍需大幅提升可持续航空燃料产量。

燃油附加费下调

为应对航油价格波动，航企往往通过优化运力投放、加强市场营销、提升客座率等方式提高单位收益水平。同时，国内民航业的燃油附加费机制也能够为航空公司抵消部分航油波动风险。

根据国家发展改革委和民航局关于调整民航国内航线旅客运输燃油附加与航空煤油价格联动机制基础油价的通知，自2015年3月以来，我国收取民航国内航线旅客运输燃油附加依据的航空煤油基础价格，提高到每吨5000元。即国内航空煤油综合采购成本超过每吨5000元时，航空运输企业方可按照联动机制规定收取燃油附加。燃油附加最高标准计算公式分为800公里以下航线和800公里以上航线，800公里以下航线的燃油附加价格更低。

据了解，我国国内航线的燃油附加费与航空煤油价格联动，受油价波动影响。为保障航企经营，航企在规定范围内可自主确定国内航线旅客燃油附加费收取标准。燃油附加费的下调对航空公司和旅客能够形成双赢。航空公司成本下降，旅客出行票价下降。

记者了解到，目前国内已有多家航空公司宣布于2025年6月5日起调整国内航线旅客运输燃油附加费征收标准。其中，800公里以下航线成人旅客免收燃油附加费；800公里以上航线每位成人旅客每航段收取10元燃油附加费，相较于调整前降低了10元。

此前的4月，国内航线已下调过一次燃油附加费，800公里以下航线每位成人旅客每航段下调20元，800公里以上航线每位成人旅客每航段下调了10元。

全行业客座率提升

受供需关系变化、油价及汇率波动、高铁导致客源分流等因素影响，近年来航空公司面临着一定的经营压力。从2024年业绩看，国内上市航司经营业绩有明显改善，吉祥航空、春秋航空等民营上市航司已实现净利润转正并持续增长，三大航亏损收窄但尚未扭亏为盈。

2024年，中国国航营收1666.99亿元，同比增长18.14%，净利润亏损2.37亿元，较2023年亏损10.46亿元大幅收窄；南方航空营收1742.24亿元，同比增长8.94%，净利润亏损16.96亿元，对比2023年亏损42.09亿元减亏约25亿元；中国东航营收1321.20亿元，同比增长16.11%，净亏损42.26亿元，同比减亏39.64亿元。

开源节流仍是民营航司率先在净利润上实现增长的秘诀。以春秋航空为例，公司采取“两单”“两高”和“两低”，即单一机型与单一舱位、高客座率与高飞机日利用率、低销售费用与低管理费用的经营模式，在确保飞行安全的前提下，最大限度地利用现有资产，实现高效率的航空生产运营。2024年，春秋航空全年客座率达到91.49%，处于行业领先。

为实现更好的经营效益，各航企对于客座率的关注度明显提升，三大航也开始通过“服务+低价”的模式，吸引乘客搭乘。

2024年国内民航业客座率已达近年来新高。根据航司最新数据，4月，中国国航、中国东航、南方航空客座率分别为85.37%、85.37%和85.58%，分别同比上升2.5、4.4和2.5个百分点。中泰证券研报分析认为，2013年至2019年，国内民航业整体客座率在81%-83%，这一数据在2024年达83.3%，同比提升5.4个百分点创下新高；2025年1月-4月客座率仍维持高位。

中泰证券研报分析认为，预计随着免签政策扩圈，国际出行需求增长，国际航线恢复，飞机利用率提升和公商务需求的持续释放，我国民航业将逐步回归常态化运行。油价下行叠加即将到来的暑运旺季催化，航空公司盈利表现预计将大幅改善。

同时，行业人士也表示，在大航司票价下沉、高铁网络加密、旅客寻求体验升级的情况下，部分航司此前的单一成本优势可能面临考验。