电力行业借重组增强韧性

2024年年报发布已临近收尾，电力行业交出了亮丽的成绩单，不少企业还给出了较为可观的分红方案。但相关财报进一步显示，因新能源发电贡献显著，导致煤电机组发电量和利用小时进一步下降，有部分企业出现了“增利不增收”的情况。为了增强企业经营韧性，多家发电企业发布了重大资产重组公告，加快整合包括新能源在内的优质发电资产；还有企业加强了煤电机组灵活性改造，进一步提升机组综合效益。

行业普遍盈利 多家企业分红可观

从五大发电集团主要上市平台业绩来看，华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、中国电力2024年均实现盈利。国家电投集团旗下的中国电力2024年营业收入同比增加22.48%，是5家上市公司中营收增长最快的企业。中国华能集团旗下的华能国际2024年营业收入达到2455.51亿元，是唯一一家营收突破2000亿元的企业。中国大唐集团旗下的大唐发电实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%，是5家企业中盈利增速最快的。

从地方重点电力企业表现来看，内蒙华电2024年实现营业收入222.94亿元，归母净利润23.25亿元。皖能电力2024年实现营业总收入300.94亿元，归母净利润20.64亿元。浙江省内规模最大的发电企业浙能电力2024年实现营业总收入880.03亿元，归母净利润为77.53亿元。

由于行业普遍盈利，不少公司发布了相对可观的分红方案。加上2024年中期派发的现金红利，2024年度国电电力合计将派发现金红利35.67亿元，占到公司当期实现的归属于上市公司股东净利润的36.28%。国家电投集团下属上海电力发布的2024年度利润分配方案显示，按2024年底总股本28.17亿股为基数，每股将派发现金红利0.28元，预计分配利润7.89亿元，占当年公司归母净利润的38.55%。

另据内蒙华电2024年度分红预案，公司拟每10股派发现金红利2.20元，现金分红总额达14.36亿元。内蒙华电还在《未来三年股东回报规划》中明确，公司每年以现金方式分配的利润原则上不少于当年实现的合并报表可供分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元人民币。这一规划延续了高比例分红承诺，有助于进一步稳定投资者预期，推动公司投资价值实现。

加快资产整合 加码风电投资

值得注意的是，虽然电力行业普遍实现盈利，但不少企业存在增利不增收的情况。以五大发电集团下属主要上市平台为例，2024年，除了清洁能源装机占比较高的中国电力营业收入实现两位数增长外，华能国际、华电国际、国电电力营业收入同比均出现小幅下降，大唐电力营业收入则微涨0.78%。一批地方电力企业同样存在这一现象，2024年浙能电力营业收入同比下降8.3%。

有发电上市公司负责人对上海证券报记者表示，为了增强经营韧性，推动能源结构加速转型，行业内不少企业都在加码新能源尤其是风电投资，同时加大优质资产的整合力度。

内蒙华电近期发布公告称，拟通过发行股份及支付现金方式，向北方联合电力有限责任公司购买其持有的北方上都正蓝旗新能源公司60%股权、北方多伦新能源公司75.51%股权，同时募集配套资金。上述标的公司主要从事风力发电业务。

记者获悉，2024年，内蒙华电在建、在运清洁能源装机近400万千瓦。内蒙古自治区风力资源禀赋好，域内风电利用小时高，将进一步巩固公司在区域绿色能源市场的领先地位。

上海电力在2024年年报的发展战略部分提到，未来，在境内将以风电指标为重点，光伏坚持效益优先，重点布局消纳足、电价优的长三角及沿海区域，全力以赴发展海上新能源，加快“8+N”百万千瓦新能源大基地落地。该公司4月28日公告显示，其全资子公司甘肃申贤新能源有限公司投资建设的陇南市宕昌县一期20万千瓦风力发电项目全容量并网发电。该项目投产后预计年平均发电量为3.9亿千瓦时。

在其他优质电力资产整合方面，国家电投集团旗下远达环保近期披露了资产购买草案。交易完成后，远达环保控股股东将变更为中国电力。公司将新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务，业务版图进一步拓展。

今年3月，华电国际发布重大资产重组草案，拟通过发行股份及支付现金方式收购中国华电、福建华电福瑞能源发展有限公司、中国华电集团北京能源有限公司持有的8家标的股权，并向不超过35名特定投资者募资不超过34.28亿元配套资金，此次交易总对价约71.67亿元。本次交易完成后，华电国际在华东、华南等电力负荷中心的市场份额将进一步巩固，同时减少与控股股东的同业竞争。

另外，加快火电灵活性改造也已成为发电企业的工作重点之一。永泰能源2025年一季报显示，公司探索机组深调新下限，推动深调能力再提升，为电网调峰安全、吸纳新能源电量发挥积极作用。公司所属燃煤机组获得电网辅助调频服务收入937万元；燃气机组积极参与电网辅助服务，获得调峰服务收入703万元。另外，结合地方鼓励政策，还有企业通过完成大规模火电灵活性改造获得了新能源项目指标。

国盛证券最新研报认为，随着电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，建议投资者重视电力投资机会布局。迎峰度夏将至，近期煤价下跌至665元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，建议关注重点火电标的。此外推荐关注火电改造设备龙头和布局低估值绿电板块，推荐优先关注风电运营商。